新聞中心
——股指期貨四周年回顧與展望系列之三
滬深300股指期貨自2010年4月16日上市至今，已有近4年的時間。滬深300指數(shù)期貨總持倉合約面值占滬深兩市總市值的比例，已從2010年年底的0.86%上升至2013年年底的2.51%，逐年遞增，翻了三倍左右，投資者的參與熱情不斷提高。作為管理股市風(fēng)險的重要工具，股指期貨已成為資本市場不可或缺的一部分。股指期貨逐步證明了其作用和功能，漸漸打消了市場對其的誤解和指責(zé)。
股指期貨成股市的減震器
事實上，股指期貨不僅不是近年來拖累股市下跌的元兇，反而是股市的減震器和投資者的保護(hù)傘。
一方面，股指期貨所提供的雙向交易機(jī)制，有助于抑制股市泡沫，減少市場大幅波動，從而降低市場風(fēng)險。股指期貨只是為股市提供了做空的工具，決定股市漲跌的根本原因還是其基本面。如果只能單邊做多，股市出現(xiàn)超過其合理價格的上漲時，無法通過做空迫使其價格回歸合理區(qū)間，泡沫的聚集反而可能導(dǎo)致之后更大的回調(diào)。
數(shù)據(jù)顯示，股指期貨上市后與上市前相比，股市波動率和大幅波動天數(shù)均顯著減少，并且呈逐年減少趨勢。這意味著股市系統(tǒng)性風(fēng)險明顯下降。股市不景氣的時候，投資者可選擇做空股指期貨來取代到現(xiàn)貨市場上賣出股票。股指期貨還能夠分擔(dān)現(xiàn)貨市場的拋壓，減小現(xiàn)貨市場的跌幅。以美國市場為例，每當(dāng)重大危機(jī)導(dǎo)致股市出現(xiàn)風(fēng)險時，股指期貨合約的成交量都大幅增加，超過了股市本身的成交量，有效緩解了股市所受到的沖擊。
另一方面，股指期貨為投資者提供了避險工具。持有股票的投資者，可通過套期保值操作規(guī)避風(fēng)險，也就是在期貨市場上賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約。在股票價格下跌時，投資者可以通過期貨合約上的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場上的損失，就像是為自己的財產(chǎn)買了一份保險（放心保）。如果沒有期貨這一對沖工具，投資者購買的股票資產(chǎn)就只能暴露在風(fēng)險之中，不得不承受價格下跌所帶來的損失。表為股指期貨上市前后，滬深300指數(shù)大幅波動天數(shù)逐年對比股指期貨有利于吸引資金進(jìn)入股市
不少人懷疑股指期貨分流了股市資金。實際上，股指期貨不僅對于股市的資金分流效應(yīng)微乎其微，而且有利于吸引資金進(jìn)入股市。
滬深300指數(shù)期貨合約保證金占股市資金的比例其實非常小。截至2014年3月28日，滬深300指數(shù)期貨的保證金總額為183.47億元，僅相當(dāng)于一只中型股票的市值，為滬深兩市總市值的0.068%，占股市交易結(jié)算資金余額（2014年3月21日）的3.15%。
股指期貨的推出，反而能夠提升股市的競爭力。有了股指期貨，機(jī)構(gòu)投資者的長線資金才能放心入市。對于一些有長期持股要求的股票型基金來說，當(dāng)股票市場出現(xiàn)短期的下跌行情時，可以做空股指期貨，以避免出現(xiàn)較大的虧損，不必賣出股票。機(jī)構(gòu)投資者可以利用股指期貨，與股票現(xiàn)貨相結(jié)合，根據(jù)不同客戶的風(fēng)險及收益預(yù)期的要求，設(shè)計多種組合交易策略。例如，當(dāng)股指期現(xiàn)價差很大、超過其合理范圍時，投資者可以買入一系列指數(shù)成分股，同時賣出等量的股指期貨合約，從而獲得無風(fēng)險的套利利潤。
股指期貨仍有提升空間
國際上，股指期貨已經(jīng)有了多年的發(fā)展。1982年第一張股指期貨合約在美國誕生。截至目前，有股市交易的國家和地區(qū)基本上都有股指期貨，不少國家還有不只一個股指期貨合約品種。
美國擁有標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨、道瓊斯平均工業(yè)指數(shù)期貨、標(biāo)普400指數(shù)期貨、納斯達(dá)克100指數(shù)期貨以及相應(yīng)的小型指數(shù)期貨合約等完整的產(chǎn)品體系，覆蓋了大盤股、中盤股以及成長股等具有不同特征的市場，可滿足各類投資者的多樣化投資和避險需求。
新興市場方面也是如此。中國香港地區(qū)也推出了恒生指數(shù)期貨、H股指數(shù)期貨、中國120指數(shù)期貨等多種合約。相比起來，中國內(nèi)地作為股票市值在全球排前幾名的資本市場，目前只有滬深300指數(shù)期貨這一獨苗，差距非常明顯。
無論是從股指期貨自身的積極作用出發(fā)，還是出于健全市場和國際市場接軌的需要，都應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步發(fā)展我國的股指期貨市場、完善股指期貨產(chǎn)品體系。一方面，滬深300指數(shù)的選樣主要是大盤股，其他中小盤股、創(chuàng)業(yè)板股尚無配套的股指期貨合約，亟待針對多種市場指數(shù)，橫向的拓寬產(chǎn)品種類。另一方面，隨著市場日漸成熟，在未來適當(dāng)?shù)臅r機(jī)，還應(yīng)當(dāng)考慮縱向加深產(chǎn)品體系，比如推出小型的滬深300指數(shù)期貨合約。
隨著股指期權(quán)的推出，可以設(shè)計更多創(chuàng)新型指數(shù)產(chǎn)品，比如類似VIX指數(shù)期貨的波動率指數(shù)期貨。爭取在探索中，形成具有我國自身特色的、豐富的指數(shù)期貨產(chǎn)品體系，滿足各類投資者的多種避險及投資需求，吸引更多投資者參與市場，提高市場的流動性和效率。